[현명한 투자자] 15장 공격적 투자자의 종목 선정

현명한 투자자 표지

공격적 투자자의 관점에서 종목선정을 통한 초과수익 달성 가능성을 살펴보고 종목선정 방법도 확인하는데 그 가능성은 절대 쉽지 않습니다.

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시장평균실적은 특별한 능력이 없어도 누구나 달성 가능합니다. 다우지수와 비슷하게 포트폴리오를 구성하면 되기 때문입니다. 하지만 능력이 뛰어난 사람들 조차 초과수익으르 내기는 정말 어렵습니다. 그 증거가 장기간 운영된 수많은 펀드들입니다. 규모가 큰 수많은 펀드들이 최고의 애널리스트와 전문가들로 구성된 팀들이 만든 포트폴리오들이 잠깐은 지수를 이긴 적이 있으나 장기간으로는 지수보다 못한 실적을 내었습니다. 그리고 이 펀드들은 일부가 아닌 거의 대부분의 펀드들입니다. 하지만 지수보다 조금 못 미치긴 했지만 거의 지수만큼은 실적을 냈다는 점에서 참여한 전문가들 실력은 훌륭했다고 판단할 수 있으며 시장을 이기는 초과실적은 지극히 어렵다고 판단할 수 있습니다.

 

초과실적을 내기 어려운 이유는 첫째로는 현재 주가에 기업의 과거 현재 미래 기대까지 모두 반영되어 있기 때문입니다. 거기에 다시 추가되는 다양한 주가흐름이 생기는 새로운 사건이 전개되기 때문에 본질적으로 운에 좌우되는 무작위라고 봐야 하기 때문입니다. 두 번째로는 애널리스트들이 종목선정하는 기법에 결함이 있을 수 있다는 생각입니다. 실제로 주가가 상승할 종목들이 선택되는 게 아니라 주가상승과 관계없는 기준이기 때문에 전체 금액의 이동은 시장이 변하는 정도와 별차이 나지 않는 결과로 나타난다는 생각입니다. 그리고 기업자체도 높은 이익 성장률을 장기간 유지하라 수 있었던 기업은 극히 드물고 완전히 소멸된 사레 역시 매우 드물다는 것을 생각하면 주식 투자 역시 기업을 간접적으로 운영한다는 개념으로 생각한다면 당연한 결과 있어요 있습니다. 그래서 초과 이익을 가지기 위해서는 주식시장에서는 소외된 기법을 사용해야 가능성을 높일 수 있습니다.

 

그레이엄 뉴먼 기법을 설명합니다.

 

차익거래 : 기업개편, 합병등의 계획에 따라 한종목은 매수 다른 종목은 매도하는 방식의 거래입니다.

청산 : 자산을 매각하여 주주에게 현금으로 지금 예정인 주식입니다.

순수해지 : 전환사채나 전환우선주를 매수하는 동시에 보통주를 매도하는 거래로 포지션은 매수와 매도가 거의 일치하게구성합니다.

염가종목 : 주가가 순유동자산 가치 (부채는 모두 차감하며 공장과 기타 자산도 포함하지 않음)에 못 미치는  염가종목은 최대한 매수한다는 아이디어로 순유동자산 가치의 3분의 2 이하 가격에 매수하기를 권합니다.

 

이 투자방법들은 지속적으로 만족스러운 실적을 얻을 수 있었으며 순수헤지는 약세장에서도 많은 이익을 내었습니다. 하지만 이런 투자 방법들은 방어적 투자자들에게는 적합하지 않습니다. 그리고 공격적 투자자들에게도 이 정도 자질을 가지고 있는 사람들은 소수에 불과할 거라 생각됩니다. 하지만 이런 방식으로 신중하게 선택된 투자는 분명히 투자자에게 초과수익을 안겨줄 것입니다.